Gần đây tổng nguồn cung stablecoin tăng thêm $130 tỷ, và Curve với vai trò như một market maker (AMM) chính là công cụ của người dùng stablecoin. Các pool AMM của Curve sử dụng một đường cong giá chuyên biệt để tập trung thanh khoản cho hoạt động swap các tài sản peg, khiến cho nơi này trở thành địa điểm lý tưởng cho những người dùng cần swap stablecoin, chẳng hạn DAI → USDC, hoặc USDC → USDT.
Ngoài stablecoin, mô hình của Curve cũng đồng thời cho phép việc swap hiệu quả các tài sản được thiết kế trên cơ chế ổn định qua lại. Ví dụ, sBTC và wBTC đều là các token ERC-20 được xây dựng trên mạng lưới Ethereum, và được neo với giá Bitcoin, nghĩa là những token này có thể dễ dàng swap 1:1 trên Curve.
Curve cũng hỗ trợ những người dùng đang muốn swap các tài sản phái sinh đã stake như stETH cho ETH. Hoạt động trên Ethereum, Avalanche, Fantom và các giải pháp mở rộng quy mô như Arbitrum và Polygon, Curve đã tích lũy được dấu ấn rất lớn khắp các mạng lưới đa chuỗi trong hệ sinh thái DeFi, với TVL (Total Value Locked) lên đến $21.1 tỷ.
Sự phát triển này giúp cho token quản trị của CRV trở thành một nguồn lợi nhuận ngày càng quan trọng, cũng như là công cụ để các protocol duy trì tài sản peg của họ.
Người dẫn đầu Multi-Chain
Khi khả năng kết nối bridge từ Ethereum đến các chuỗi xuất hiện, tài sản đang đang dần dịch chuyển sang các chuỗi mới.
Ngoài Ethereum, Curve Finance hiện đang sẵn sàng hoạt động trên 6 chuỗi khác, đem về cho dự án này thêm $2.5 tỷ TVL.Trong khi các chuỗi khác với Ethereum tiếp tục phát triển, các stablecoin và stable asset khác có khuynh hướng sẽ trở nên phổ biến hơn, thúc đẩy nhu cầu cho một protocol như Curve Finance, hoặc một dự án nào đó tương tự.
Lưu ý rằng mọi hoạt động quản trị của Curve sẽ vẫn dựa vào Ethereum. Khi thanh khoản tiếp tục tăng khắp các chuỗi khác nhau, tổng số các pool Curve trên tất cả các chuỗi cũng có thể tăng lên.
Các chức năng của Curve
Hãy cùng tìm hiểu lại một chút để hiểu cách Curve Finance hoạt động, và lý do tại sao việc nắm giữ quyền quản trị dự án này lại có giá trị. Token CRV hiện có 3 mục đích sử dụng: bỏ phiếu, stake, và boost.
Để hiểu về việc bỏ phiếu, điều quan trọng cần lưu ý là Curve hoạt động như một DAO (Decentralized Autonomous Organization – Tổ chức Tự trị Phi tập trung), nghĩa là không có một chính quyền trung tâm nào quyết định tương lai của protocol. Thay vào đó, tham vọng của dự án sẽ được quản trị bởi các thành viên Curve DAO nắm giữ token (CRV).
Để có được quyền bỏ phiếu, holder CRV phải khóa có thời hạn token của họ trong khoảng 1 tuần đến 4 năm, và đổi lại holder sẽ được cung cấp token veCRV không thể chuyển nhượng (ve = vote escrowed, phiếu kí quỹ). Bạn khóa token càng lâu, bạn càng có nhiều sức mạnh bỏ phiếu hơn, nghĩa là thời hạn khóa 4 năm sẽ mang lại cho bạn sức mạnh cao nhất, và 1 tuần thì thấp nhất.
Khi bạn nhận veCRV, bạn có thể bỏ phiếu cho các đề xuất quyết định những nỗ lực phát triển trong tương lai của protocol. Các đề xuất có thể mở rộng phạm vi tiếp cận của Curve bằng cách ra mắt trên các chuỗi mới, hoặc hỗ trợ các pool tài sản mới, nhưng đáng chú ý, chúng còn có thể quyết định phần thưởng được phân phối cho các pool hiện tại.
CRV có thể được stake trên Curve để nhận phí giao dịch từ Curve protocol. Ngoài ra, vào tháng 9/2020, một đề xuất do cộng đồng tạo lập đã đưa ra mức phí quản trị 50% trên tất cả các giao dịch để mua 3CRV, token LP (Lending Pool) cho TriPool và phân phối nó cho những holder giữ veCRV. Cuối cùng, các LP của Curve có thể giúp tăng phần thưởng LP của họ lên đến 2,5 lần khi bỏ phiếu chọn khóa token CRV trong tối đa bốn năm.
CRV là một token lạm phát cao; mỗi ngày có 2 triệu đồng CRV mới được đưa vào lưu thông. Sẽ có một thước đo xác định mức lạm phát CRV hàng ngày mà một pool cụ thể nhận được.
Ví dụ: tại thời điểm viết bài, pool $MIM hiện có mức đo lớn nhất vào khoảng 19,26%. Điều này có nghĩa là các nhà cung cấp thanh khoản trong pool $ MIM nhận được 19,26% lạm phát hàng ngày của CRV, tương đương với 385,200 CRV hoặc $1,413,684 được phát hành hàng ngày.
Các mức đo lường này có thể cung cấp khoản bồi thường tài chính đáng kể cho các nhà cung cấp thanh khoản, mang đến ưu đãi khuyến khích người dùng tham gia vào quản trị và cung cấp thanh khoản cho dự án.
Giới thiệu về Convex Finance
Khi việc phân phối lạm phát dựa trên sức mạnh quản trị của Curve ngày càng quan trọng, Convex Finance bước vào giai đoạn trọng tâm. Convex Finance là một giao thức đơn giản hóa trải nghiệm boost Curve để tối đa hóa lợi nhuận. Theo nhiều cách, Convex hoạt động với Curve theo cơ chế cộng sinh mà chúng ta sẽ tìm hiểu thêm.
Ngoài ra, Convex đã được thiết kế một cách chiến lược để tích lũy token CRV một cách mạnh mẽ, và hiện là nơi nắm giữ lượng CRV lớn nhất, nghĩa là các nhà giao dịch stake CVX có khả năng kiểm soát quản trị đáng kể. Điều này còn có nghĩa, Convex về cơ bản hiện đang chi phối cả protocol mà nó được xây dựng trên đó.
Mặc dù mô hình thanh khoản cố định của Curve nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng nó cũng tạo cơ sở cho một protocol như Convex cung cấp cơ hội tối đa hóa lợi nhuận mà không mất chi phí cơ hội khi khóa token có thời hạn. Nếu bạn muốn stake CRV, Convex cho phép người dùng nhận phí giao dịch cũng như một phần CRV được boost mà các nhà cung cấp thanh khoản nhận được.
Mô hình này cho phép sự cân bằng tốt hơn giữa các nhà cung cấp thanh khoản và các nhà giao dịch stake CRV, giúp cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Khi các holder giữ CRV stake vào Convex, họ chuyển đổi CRV của mình thành cvxCRV – token không chuyển đổi ngược lại, nhưng có thể chuyển nhượng, không giống như veCRV.
Khi cvxCRV được stake, những người tham gia stake sẽ kiếm được phần thưởng thông thường từ veCRV (phí quản trị 3crv được phân phối từ Curve + bất kỳ đợt airdrop nào), cộng với 10% lượng CRV được boost mà các nhà cung cấp thanh khoản Convex thu về, và cộng thêm cả token CVX. Rất có lợi, tuy nhiên, không có cách nào để tham gia trực tiếp vào nhóm quản trị của Curve nếu bạn đi theo hướng này.
Ngoài ra, nhiều protocol và DAO khác nhau hiện đang hối lộ những người nắm giữ CVX để mua phiếu bầu quản trị cho Curve. Không rõ điều này sẽ đi đến đâu, nhưng nó đang bắt đầu tạo ra một “Búp bê Nga”, ám chỉ một cấu trúc quyền lực nơi mà sức mạnh biểu quyết được củng cố vĩnh viễn. Cuộc đấu tranh về vấn đề quản trị này tác động như thế nào đến Curve, Convex và hệ sinh thái DeFi nói chung?
Đề xuất giá trị của Convex
Vậy thì, Convex đang làm gì với tất cả các token CRV này? Convex sử dụng tất cả token CRV có được từ người dùng và stake chúng để tối ưu hóa lợi nhuận CRV. Hãy nhớ lại rằng việc stake CRV trên Curve cung cấp cho người dùng token veCRV để quản trị giao thức. Convex nắm giữ nhiều veCRV hơn bất kỳ protocol, DAO hoặc ví nào khác, và thậm chí con số này cũng là quá nhỏ để đặt lên bàn cân so sánh với Convex.
Convex có đa số quyền biểu quyết liên quan đến mức đo lạm phát, và tất cả các tình huống quản trị khác liên quan đến Curve. Convex có khuyến khích lý thuyết trò chơi để giữ cho Curve hoạt động, vì bất kỳ tác hại nào đối với Curve đều có hại cho chính dự án này và do đó, tập trung chủ yếu vào việc định hướng các phiếu bầu đo lạm phát.
Người dùng Convex muốn tham gia vào quá trình bỏ phiếu thông qua Convex phải có token quản trị của Convex, CVX, và khóa chúng. Khi bạn khóa CVX của mình, quá trình này sẽ được hoàn thành trong khoảng thời gian 16 tuần. CVX tuy nhiên, rất khó để tìm thấy. CVX chỉ có thể nhận được bằng cách kiếm thông qua stake CRV trên Convex hoặc mua CVX trực tiếp trên Sushiswap. Cả hai lựa chọn này đều khó hơn và tốn nhiều vốn hơn so với việc sở hữu CRV, có thể được thực hiện trên các sàn giao dịch tập trung lớn như Coinbase.
Ngoài ra, nguồn cung của CVX được giới hạn ở mức 100 triệu token và tỷ lệ CVX trên CRV được phát hành ra sẽ giảm cứ sau mỗi lần 100.000 CVX được mint.
Source: Convex Finance
Votium
Trong khi Convex tạo ra doanh thu từ việc thu 16% phí nền tảng từ các nhà cung cấp thanh khoản, các holder đang có CVX được khóa (vlCVX) gần đây đã có một nguồn doanh thu không lường trước được đến từ phần hối lộ cho các phiếu bầu quản trị.
Điều này là hợp lý khi xem xét rằng dù Convex có hơn 132 triệu CRV được khóa trên nền tảng, chiếm 32% toàn bộ nguồn cung lưu hành hiện tại. Đối với mỗi một token CVX được khóa, sẽ có 6.67 token CRV tương đương được khóa. Nói cách khác, một đồng CVX cung cấp cho bạn quyền biểu quyết quản trị tương tự như 6,67 đồng CRV, tại thời điểm viết bài.
Những điều kiện này đã mang lại Votium, một protocol được tạo ra để holder vlCVX có thể nhận được khoản bồi thường từ những người mua quan tâm đến việc tích lũy quyền biểu quyết. Votium cho phép vlCVX holder trở thành người ủy quyền, nghĩa là họ cấp quyền biểu quyết cho các nhà cung cấp incentive trên Votium, và ngược lại vlCVX holder được trả thưởng tương ứng với số phiếu mà họ đã ủy quyền.
Người dùng có thể ủy quyền phiếu bầu hai tuần một lần từ thứ Năm đến thứ Ba và sẽ nhận được ưu đãi từ 24-48 giờ sau khi đề xuất kết thúc. Lưu ý rằng việc ủy quyền / bỏ phiếu trên Snapshot không chịu rủi ro đối với tài sản của người dùng và người dùng nắm quyền giám sát trên vlCVX của họ.
Trong cuộc bỏ phiếu gần đây nhất, Votium đã nhận được incentive trị giá hơn $6 triệu từ các protocol và DAO khác nhau – những dự án đang tìm cách nâng cao lợi nhuận trong các pool Curve. $6 triệu tiền hối lộ đã được phân phối cho các người dùng khóa CVX có ủy quyền cho Votium với tỷ lệ $0,40 cho mỗi token.
Về cơ bản, phần lợi nhuận này là không tệ vì bạn không cần bỏ ra công sức để được hưởng, và còn được cộng dồn trên phần lợi nhuận bạn nhận được ở quá trình khóa token. Lưu ý rằng phần thưởng được phép claim cho bất kỳ token nào mà bên được hối lộ đã ủy quyền.
Ví dụ: nếu bạn nhận hối lộ cho FRAX, bạn sẽ được thanh toán bằng token quản trị FXS của FRAX. 96% phần thưởng được phân phối cho các đại biểu bỏ phiếu và Votium thu một khoản phí 4%.
Những rủi ro có thể xảy ra
Mặc dù dường như có một vở kịch theo chủ đề đang phát triển ở đây, nhưng điều quan trọng cần phải lưu ý chính là một số rủi ro chính sau đây.
Rủi ro giao thức đơn lẻ
Do Convex Finance phụ thuộc rất nhiều vào Curve, nên nếu có bất kỳ lỗi hợp đồng thông minh nào xảy ra, thì Convex sẽ đối mặt với nguy cơ gần như ngay lập tức. Điều này phụ thuộc nhiều vào sự thành công liên tục của Curve, nhưng do Convex có “da thịt trong cuộc chơi” và đã có rất nhiều cuộc kiểm toán đối với các hợp đồng thông minh của Curve, rủi ro này dù được hạn chế nhưng vẫn có thể xảy ra.
Note: thuật ngữ “da thịt trong cuộc chơi” được dùng để chỉ chủ sở hữu hoặc người đứng đầu có cổ phần đáng kể trong công ty của chính họ. Trong thành ngữ này, “da” là một cách nói đại diện cho người hoặc khoản tiền có liên quan và “cuộc chơi” là phép ẩn dụ cho những việc làm thực hiện trên lĩnh vực được nhắc tới.
Các protocol đối thủ
Vậy điều gì đang ngăn một protocol khác làm điều tương tự Convex đang làm? Trước đây, Yearn Finance đã từng cạnh tranh với Convex để có được càng nhiều CRV càng tốt, tuy nhiên, Convex đã vượt lên dẫn trước với một lượng token khổng lồ. Do đó, Yearn đã tìm ra nhiều cách khác nhau để sử dụng Convex nhằm tạo lợi thế cho mình trong nhiều chiến lược, như deposit liên tục vào Convex và sở hữu token CVX.
Rủi ro tích lũy CVX nhanh chóng
Một rủi ro khác có thể xảy ra là một protocol có thể thu được một lượng lớn CVX, khóa nó và sau đó trở thành Convex of Convex, có thể nói như vậy. Với hai cách duy nhất để có được CVX là stake CRV trên Convex hoặc mua nó trên thị trường thứ cấp như SushiSwap, việc sử dụng vốn lớn khiến rủi ro ở trường hợp này thấp.
Cách đầu tiên sẽ củng cố thêm quyền kiểm soát của Convex đối với staked CRV và quyền quản trị Curve, và thêm vào đó, tỷ lệ phát hành CVX sẽ được giảm xuống sau mỗi 100k CVX được mint ra. Mua CVX trên thị trường thứ cấp sẽ là một trò chơi cạnh tranh với chính bạn.
SushiSwap là thị trường thứ cấp lớn nhất cho CVX và có tính thanh khoản tương đối thấp. Mua một số lượng đáng kể token này sẽ gây ra một đợt tăng giá lớn và chỉ có khoảng 3.000.000 token CVX trong hợp đồng Sushi, vì vậy ngay cả khi tất cả đều được mua bởi một thực thể, nó sẽ chỉ chiếm 10% lượng CVX đang khóa hiện tại.
Cuối cùng, trong trường hợp có biến động giá đáng kể ở token CVX so với CRV, bạn có thể sử dụng vốn hiệu quả hơn khi chỉ cần mua CRV và stake trên Curve để nhận được phiếu bầu quản trị.
Kết luận
Là nơi nắm giữ lượng staked CRV lớn nhất mà không hề có dấu hiệu chậm lại, Convex sẽ ngày càng có sức ảnh hưởng lớn hơn trong thế giới DeFi vì dự án này đang ra ra quyết định đo lường các pool AMM cho stable asset lớn nhất.
Curve là giao thức DeFi lớn nhất về TVL và hiện đang hoạt động trên bảy chuỗi khác nhau, tất cả đều có những pool đặc trưng của riêng mình. Các nhà cung cấp thanh khoản đang tìm cách tối đa hóa phần thưởng CRV sẽ không có lựa chọn nào khác ngoài việc mua CVX và bỏ phiếu, hoặc theo đuổi lộ trình Votium đang trả lợi nhuận cho các phiếu bầu để thay đổi mức đo theo hướng có lợi cho mình.
Có thể nói Convex Finance đã tự củng cố về mặt chiến lược dự án khi trở thành “Kingmaker” của hệ sinh thái Curve và là lực lượng có ảnh hưởng cực kỳ lớn trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Tất cả những điều này có thể nói lên rằng, những người kiểm soát CVX, sẽ kiểm soát tương lai.
Bài viết được Chloe Pham thuộc FXCE Crypto biên tập từ “The Convex Complex: How Convex Finance is Shaping DeFi” của tác giả Ian Unsworth với mục đích cung cấp thông tin và phi lợi nhuận. Chúng tôi không khuyến nghị đầu tư và không chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư liên quan đến nội dung bài dịch.
—————————————————
👉 Theo dõi FXCE Ventures
Group Chat | Research Hub | FXCE Spotlight | Tổng hợp airdrop | FXCE Pool Coin
