Vừa ra mắt chỉ hơn một tháng, giao thức Alchemix đã nhanh chóng thu hút sự chú ý lớn trên khắp cộng đồng DeFi. Đội ngũ đứng sau dự án là ẩn danh, với thành viên nổi bật nhất là người đồng sáng lập Scoopy Trooples.
Giao thức Alchemix đã thu hút các nhà đầu cơ với khả năng “cho vay tự thanh toán” (selfpaying loans) và không có rủi ro thanh khoản. Mặc dù điều này nghe có vẻ khó tin nhưng DeFi đã củng cố hình ảnh của mình như một bệ phóng cho những ý tưởng mà về cơ bản không thể thực hiện được trong không gian TradFi.
Tuy vậy, sẽ khôn ngoan hơn khi đánh giá những khía cạnh sâu hơn của dự án này. Ở đây, chúng ta sẽ tìm hiểu cơ chế của giao thức, giải mã điều gì sẽ xảy ra với v2 và khám phá các chiến lược phát triển/phòng thủ mà giao thức có thể thực hiện.
Giao thức Alchemix là gì?
Các công cụ tổng hợp lợi nhuận như Yearn Finance là phương tiện cung cấp lợi nhuận ổn định trên nhiều loại tài sản thế chấp, bao gồm stablecoin, wrapped BTC và ETH. Các nền tảng tổng hợp lợi nhuận này thực hiện các chiến lược phức tạp, cho phép tạo ra các cơ hội đầu tư set-it-and-forget thân thiện với người dùng.
Giao thức Alchemix được thiết kế như một phần mở rộng độc đáo và sáng tạo của chức năng được tạo ra bởi các chiến lược vault tổng hợp lợi nhuận (yield aggregator vault strategy)
Nhìn từ góc độ chức năng, giao thức Alchemix cho phép lợi nhuận tương lai được mã hóa ở dạng tổng hợp (synthetic) là alUSD. Người dùng có thể gửi DAI vào Alchemix, sau đó đưa số Dai đã gửi vào vault v2Dai của Yearn Finance, và ngay lập tức người dùng được phép mint lên đến 50% số Dai đã gửi dưới hình thức alUSD.
Khi lợi tức được trả lại từ Yearn Finance, 10% lợi tức được chia vào kho bạc Alchemix, trong khi 90% còn lại được sử dụng để trả khoản nợ alUSD.
Nguồn: Alchemix Medium
Người dùng có thể tự do thanh toán các vị thế hoặc trả các khoản nợ chưa thanh toán của mình vào bất kỳ lúc nào, nhưng giao thức sẽ không yêu cầu trả nợ trước hạn hay thanh lý. Hệ thống giảm khoản nợ do người dùng tạo ra (user-generated debt) một cách tự động khi lợi tức được trả lại, đồng thời vẫn loại bỏ rủi ro thanh lý tài sản thế chấp cơ sở.
Sự kết hợp của hai đặc điểm thiết kế này biến giao thức Alchemix trở thành một cơ sở DeFi độc đáo và là một mảnh ghép mới đầy hứa hẹn trong cấu trúc “money lego”.
Bước vào chế độ học việc (Apprentice Mode)
Giao thức Alchemix chính thức ra mắt vào ngày 27 tháng 2 năm nay, và nhanh chóng đạt được sức hút với hàng loạt các khoản gửi Dai trên hệ thống. Chỉ trong vòng một tuần, giao thức Alchemix đã nhận được gần $190 triệu tiền gửi từ người dùng, điều này đã gây ra hiệu ứng gợn sóng (ripple effect) cho vault v2Dai của Yearn Finance, tạo ra một tác động đủ lớn đến nỗi giới hạn tiền gửi trong vault của v2Dai tăng từ $100 triệu lên $300 triệu.
Trong khi số lượng người dùng gửi Dai từ giao thức Alchemix vào Yearn đã hạ nhiệt đáng kể – xuống còn khoảng $115 triệu, thì khối lượng ban đầu ấn tượng của alUSD được phép mint với tốc độ cao đã nâng tổng nguồn cung hiện tại lên khoảng 270 triệu.
Việc giữ giá neo của alUSD tổng hợp và Dai ở tỷ lệ 1: 1 là rất quan trọng để đảm bảo hệ thống hoạt động bình thường. Ban đầu, trong giai đoạn “Chế độ học việc” (Apprentice Mode), một staking pool cho alUSD được mở để người dùng có thể thu thập native ALCX token của giao thức bằng cách stake alUSD.
Việc kiếm được phần thưởng ALCX thông qua stake đã thúc đẩy nhu cầu mint alUSD, nhưng điều này không nhất thiết tạo ra tính thanh khoản vì alUSD được stake ngược lại vào giao thức.
Để đẩy mạnh thanh khoản cần thiết, một “metapool” của Curve bao gồm các stablecoin trong 3pool cùng với alUSD đã được ra mắt. Các nhà cung cấp thanh khoản nhận các LP token, sau đó đặt cọc trở lại Alchemix để nhận được 45% phần thưởng farm. Đáng chú ý là phần thưởng stake đã được tính toán lại trong giai đoạn này, với các phần thưởng cho pool chỉ stake alUSD (alUSD-only staking pool reward) giảm từ 45% xuống 5%.
Giai đoạn hiện tại bắt đầu sau khi ra mắt hai tuần và điều này đã thay đổi đáng kể phần thưởng pool khi 60% phần thưởng hàng tuần được dành cho pool ALCX / ETH SLP, 20% cho pool ALCX duy nhất, 18% cho pool Curve LP, và chỉ 2% cho pool alUSD.
Đến hôm nay, tỷ giá alUSD đã được duy trì thành công với hơn $220 triệu được stake trong metapool của Curve. Điều này đã giúp nó đạt được tính thanh khoản sâu trên thị trường, người dùng có thể dễ dàng swap giữa alUSD và các stablecoin trong 3pool với mức trượt giá tối thiểu. Module transmuter của giao thức cũng cung cấp cơ chế neo cho alUSD. Khi lợi tức được hoàn lại từ Yearn Finance, transmuter sẽ nhận được một phần lợi tức Dai.
Người dùng có thể stake alUSD của mình trong transmuter – nơi mà alUSD cuối cùng sẽ được đổi thành Dai; mặc dù đây có thể không phải là cách sử dụng alUSD tối ưu nhất, nhưng nó được coi là một chiến thuật hữu ích khi các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện.
Giữa transmuter và metapool của Curve, alUSD đã thành công duy trì giá neo mạnh, và việc áp dụng rộng rãi tài sản tổng hợp hơn trên các giao thức DeFi khác sẽ càng đảm bảo tính ổn định hơn nữa.
Nâng cấp phiên bản V2 cho giao thức Alchemix
Như đã đề cập ở trên, transmuter là một phần quan trọng của giao thức vì chịu trách nhiệm cung cấp một điểm chặn lớn cho việc chốt giá alUSD. Trong transmuter, số Dai tạo ra từ quá trình chuyển đổi alUSD thành Dai không chỉ đến từ các vault của Yearn mà nó còn đến từ bất kỳ hoạt động tự thanh lý nào.
Xin nhắc lại, người dùng không thể bị thanh lý bởi chính giao thức nhưng họ có thể chọn tự thanh lý để trả lại bất kỳ khoản vay alUSD nào chưa thanh toán. Giữa hai nguồn này, transmuter đã tích lũy được hơn $200 triệu Dai. Thực tế này đã dẫn đến đợt nâng cấp lớn đầu tiên cho giao thức – module transmuter mới.
Về bản chất, transmuter đã được nâng cấp có khả năng cho phép giao thức buộc số Dai chưa dùng đến hoạt động để kiếm thêm lợi nhuận. Việc nâng cấp bao gồm hai tham số để kiểm soát cách sử dụng Dai dư thừa: “plantable margin” xác định thời điểm thu hồi vốn từ việc triển khai lợi tức để duy trì “plantable threshold”.
Hiện tại, plantable threshold là $5 triệu và margin là 5%; do đó, khi Dai trong transmuter giảm xuống dưới mốc 5%, giao thức sẽ thu lại Dai đã sử dụng. Các tài sản được tận dụng từ transmuter mới cung cấp cho người dùng lợi tức bổ sung, đưa mức cơ bản từ khoảng 11% trở lại khoảng 30%. Việc APY được thúc đẩy đồng nghĩa với thời gian đáo hạn khoản vay ngắn hơn.
Hiện tại, Dai đóng vai trò là loại tài sản thế chấp duy nhất mà người dùng có thể mint alUSD. Với giao thức Alchemix v2, các stablecoin bổ sung như USDT và USDC sẽ được phép làm tài sản thế chấp cho alUSD, điều này sẽ giúp tăng cường tính thanh khoản cho alUSD. Giao thức cũng đã thông báo các tài sản tổng hợp mới sẽ được tích hợp vào hệ sinh thái, bao gồm alETH và alBTC.
Người dùng sẽ có thể gửi ETH hoặc BTC và sử dụng tài sản tổng hợp đã được mint làm đòn bẩy trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, tất cả người dùng này sẽ không bị thanh lý trong khi họ vẫn được đảm bảo tài sản thế chấp cơ bản của mình.
Ví dụ, điều này có thể cho phép người dùng tạo các vị thế long-ETH có rủi ro thấp hơn bằng cách gửi ETH, mint alETH và swap để lấy một lượng ETH tương đương, sau đó gửi hoặc stake ETH đó vào một giao thức khác để kiếm thêm lợi nhuận. Người dùng có thể tự do sử dụng đòn bẩy này mà không phải lo lắng về việc tài sản thế chấp cơ bản của họ bị thanh lý.
Đội ngũ vẫn chưa ấn định ngày triển khai cụ thể cho giao thức Alchemix v2, nhưng phiên bản được dự kiến sẽ phát hành vào mùa hè này.
Nhà đầu tư & Đối tác của giao thức Alchemix
Trong khi dự án ban đầu được tiến hành mà không có bất kỳ đối tác đầu tư hay sự kiện pre-sale nào thì vào giữa tháng 3, giao thức Alchemix đã công bố các nỗ lực gây quỹ gần đây với các nhà đầu tư lớn như CMS Holdings và Alameda Research.
Một vòng gọi vốn bổ sung được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư bao gồm Spartan Capital; qua hai vòng gọi vốn, giao thức Alchemix đã huy động được khoảng $8 triệu. Các vòng gọi vốn cũng quy định rằng đội ngũ cốt lõi của Alchemix sẽ không bán bất kỳ khoản ALCX nào của mình trong khoảng thời gian còn lại của năm nay và các đối tác đầu tư sẽ tuân theo một giai đoạn khóa token kéo dài 3 tháng.
Nguồn: Alchemix
Số tiền thu được từ các vòng gọi vốn được phân bổ cho đội ngũ cốt lõi của dự án và kho bạc Alchemix. Số tiền thu được do đội ngũ cốt lõi nắm giữ sẽ cho phép các nguồn lực cần thiết được tận dụng để phát triển giao thức.
Phần phân bổ cho kho bạc sẽ được sử dụng để tài trợ cho việc kiểm toán chính thức ban đầu của Certik (giao thức đã được nhóm phát triển của Yearn đánh giá, nhận xét) và rộng hơn là sử dụng để trang trải chi phí hoạt động.
ALCX & Alchemix DAO
Gần đây, giao thức Alchemix đã công bố ý định thành lập DAO với nhiều mục tiêu, bao gồm việc hướng doanh thu đến những người nắm giữ ALCX và tạo cơ chế để họ tham gia nhiều hơn vào quá trình quản trị. Ngày phát hành chính thức vẫn chưa được công bố nhưng DAO được mong đợi sẽ được tiến hành ngay sau khi v2 ra mắt.
Bản cập nhật này sẽ nâng cao vị thế của ALCX bằng cách cung cấp cho chủ sở hữu quyền yêu cầu trực tiếp doanh thu do giao thức tạo ra, so với hình thức “token quản trị” thuần túy hiện tại.
Nguồn: Alchemix DAO
Native token ALCX của giao thức Alchemix có giá trị pre-mine ban đầu chiếm 15% nguồn cung ước tính sau 3 năm. Số ALCX được khai thác trước đã được gửi đến kho bạc Alchemix, với 5% số đó được dành riêng cho các chương trình bug bounty.
Alchemix đã chọn phân phối ngay từ đầu native token của mình qua SushiSwap bằng một pool ALCX / ETH. Trong lần ra mắt đầu tiên, ba pool farming đã được tạo: một pool alUSD duy nhất (xem bên dưới để tìm hiểu thêm về alUSD), một pool SLP tương ứng với pool ALCX / ETH và một pool ALCX duy nhất. Farm SLP nhận được phần thưởng ALCX cao nhất, tiếp theo là pool alUSD và pool ALCX duy nhất.
Phần thưởng stake ALCX giảm đi 130 token mỗi tuần trong vòng ba năm, tuần đầu tiên bắt đầu với việc phân phối 22.344 ALCX. Trái ngược với bất kỳ đợt bán hoặc phân phối token đầu tiên cho các thành viên trong nhóm nào, giao thức Alchemix có một pool farming độc quyền sẽ nhận được 20% phần thưởng hàng tuần.
Hiện tại, native token ALCX không nhận được dòng tiền từ doanh thu do giao thức tạo ra, DAO được tạo ra nhằm mục đích thay đổi điều này bằng cách phân bổ dòng doanh thu cho những người dùng stake ALCX của mình trong giao thức.
Ngoài khoản cắt giảm 10% mà kho bạc hiện nhận được thông qua lợi suất trả lại từ Yearn, giao thức cũng nhận được một khoản phí liên kết từ Yearn. Những chủ sở hữu stake ALCX của mình trong DAO sẽ tích lũy được doanh thu tạo ra bởi các tài sản ký gửi cơ bản, có nghĩa là khi giao thức bổ sung nhiều tùy chọn gửi tiền hơn thì dòng doanh thu của staker sẽ trở nên đa dạng hơn.
Các holder không chỉ nhận được dòng tiền khi stake mà cũng sẽ bắt đầu tích lũy Điểm biểu quyết (Voting Points – VP) không thể chuyển nhượng. Số lượng VP tích lũy được sẽ tỷ lệ thuận với số lượng và khoảng thời gian ALCX được stake. Người dùng có thể linh hoạt sử dụng nhiều hay ít VP tùy thích cho bất kỳ phiếu bầu đề xuất nào.
Để khuyến khích người dùng tích cực sử dụng VP, giao thức sẽ bắt đầu phân phối dòng tiền khi người dùng tham gia quản trị với VP của họ. Việc tiếp cận với doanh thu của giao thức và sức ảnh hưởng đối với việc quản trị thông qua VP rõ ràng mang lại lợi ích trực tiếp cho ALCX holder, nhưng lợi ích sẽ kèm theo những rủi ro mới. Các staker sẽ hoạt động như một điểm chặn trong trường hợp bị tấn công (exploit).
Một phần ALCX đã được stake của chủ sở hữu sẽ bị cắt giảm và phân bổ theo hướng giúp cho toàn bộ người dùng đã bị ảnh hưởng sẽ không bị thiệt hại. Mặc dù điều này gây rủi ro cho các staker, nhưng nó cũng tạo ra một lớp bảo hiểm tích hợp có lợi cho những người gửi tiền trong giao thức.
Có khả năng khía cạnh có tác động mạnh mẽ nhất của Thông báo thành lập DAO là đội ngũ của dự án đang tìm cách triển khai DAO trên giải pháp layer 2. Bằng cách triển khai DAO đến layer 2, chi phí gas sẽ được giảm thiểu giúp loại bỏ một yếu tố tiềm ẩn ngăn cản việc bỏ phiếu. Thông báo này không trực tiếp chỉ ra một layer 2 cụ thể nào, mà thay vào đó hoàn toàn liên quan đến hầu hết các giải pháp phổ biến ngày nay.
Xây dựng các Hào kinh tế (Moat) cho Pháo đài Alchemix
Ai cũng biết rằng không gian crypto mà cụ thể là DeFi phát triển và lặp lại (iterate) với tốc độ phi thường. Điều này không chỉ áp dụng cho sự phát triển nội bộ trong các dự án hiện có mà còn áp dụng tương tự cho tốc độ ở các dự án mới, và đôi khi là các dự án phân nhánh, tiến vào không gian crypto.
Câu hỏi sau đây xuất hiện một cách tự nhiên: Làm thế nào các giao thức nguồn mở có thể bảo vệ hiệu quả vị thế thị trường của mình trước những giao thức mới tham gia cũng như các giao thức hiện có đang tìm cách mở rộng sự hiện diện trên thị trường? Bằng cách tận dụng các chức năng cụ thể sau trong hệ sinh thái của mình, giao thức Alchemix có thể tiếp tục bảo vệ vị thế của mình:
- Thu nhập đa dạng thông qua stake DAO
- Thanh khoản sâu cho lợi tức tương lai được mã hóa (tokenized future yields)
- Tích hợp trên toàn bộ hệ sinh thái DeFi
Như đã nêu rõ trong thông báo của DAO, các staker sẽ được hưởng các dòng tiền do giao thức tạo ra. Khi Alchemix v2 được triển khai, giao thức sẽ cho phép gửi tiền trên một nhóm tài sản thế chấp rộng lớn hơn, bao gồm ETH, BTC, USDC và USDT.
Các ALCX holder stake trong DAO sẽ nhận được dòng tiền liên quan đến lợi tức được hoàn lại từ các tài sản được triển khai; điều này không chỉ cung cấp phần thưởng rủi ro thấp dưới dạng stablecoin mà còn cho phép các staker tiếp xúc với các tài sản biến động hơn, tạo ra tiềm năng thu được lợi nhuận cao hơn trong thị trường tăng giá (bull market).
Để giao thức hoạt động bình thường thì alUSD bắt buộc phải duy trì giá neo của mình. Điều này không chỉ đúng với Alchemix mà còn đúng với các đối thủ cạnh tranh hoặc phân nhánh của dự án. Cho đến này, giao thức đã thành công trong việc duy trì giá neo tài sản tổng hợp (synthetic) bằng cách tạo ra tính thanh khoản sâu đến từ cả “metapool” của Curve và module transmuter của hệ sinh thái.
Nguồn cung alUSD hiện tại là khoảng $270 triệu. Với việc thêm vào USDT và USDC, nguồn cung alUSD sẽ tiếp tục tăng. Nếu những người gửi tiền USDT và USDC mint tối đa số alUSD được cho phép thì nguồn cung alUSD có thể đạt xấp xỉ $370 triệu với giả định tiền gửi USDT và USDC xấp xỉ tương đương với mức Dai hiện tại là khoảng $117 triệu.
Đây thậm chí có thể được coi là một ước tính thận trọng, vì khoản tiền gửi ban đầu của Dai đã đạt gần $200 triệu trước khi người dùng thực hiện chiến lược yield farming tự thanh lý (self-liquidation yield farming strategy). Đáng chú ý, Dai thanh lý đã được gửi đến transmuter – nơi đóng vai trò là dòng tiền lớn của Dai khi so với tốc độ chậm đến từ lợi tức trong vault của Yearn.
Thay vì giữ Dai này ở chế độ không sử dụng hoặc có khả năng chuyển vào kho bạc, nhóm dự án đã triển khai song song với tiền gửi của người dùng, mang lại lợi ích trực tiếp cho người dùng dưới hình thức hoàn trả khoản vay nhanh hơn.
Một nâng cấp quan trọng sắp tới trong v2 là các hợp đồng thông minh sẽ có khả năng tương tác với giao thức. Đội ngũ dự án đã rất thận trọng khi chỉ cho phép các tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài tham gia lần khởi chạy đầu tiên của giao thức. Mặc dù chưa có thông báo chính thức nào về các giao thức xây dựng trên mảnh ghép mới này của DeFi, nhưng ít nhất điều này giải quyết được rủi ro tiềm ẩn mà giao thức phải đối mặt.
Khi các giao thức hiện có tìm cách mở rộng các dịch vụ của mình, họ có thể sẽ muốn triển khai một hệ thống tương tự như hệ thống mà Alchemix đã xây dựng. Bằng cách cung cấp một giao thức ổn định và đang phát triển cũng như tính thanh khoản sâu cho lợi suất mã hóa tổng hợp (synthetic tokenized yields), các giao thức hiện tại có thể dễ dàng tích hợp với giao thức Alchemix thay vì chịu rủi ro như khi xây dựng dịch vụ của riêng mình.
Kể từ khi ra mắt chỉ chưa đầy hai tháng, cộng đồng Alchemix tiếp tục phát triển khi các người dùng tìm cách tận dụng hệ thống bằng các phương pháp mới và sáng tạo. Những cơ hội này sẽ tiếp tục tăng về số lượng chỉ khi giao thức mở rộng tập hợp tài sản thế chấp của nó, cũng như cung cấp các điểm tích hợp để các giao thức khác cắm vào.
Giao thức Alchemix đã định vị thành công vị trí của mình trong lòng người dùng với việc cung cấp sản phẩm độc đáo và sẽ tiếp tục đặt dấu ấn khi thúc đẩy tích hợp giao thức và tăng cường tính thanh khoản sâu hơn cho các tài sản tổng hợp.
Bài viết được bạn Hiền Lê thuộc FXCE Crypto biên tập từ “Alchemix: Bringing Future Yields to the Present” của tác giả Seth Bloomberg, với mục đích cung cấp thông tin và phi lợi nhuận. Chúng tôi không khuyến nghị đầu tư và không chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư liên quan đến nội dung bài dịch.
—————————————————
👉 Theo dõi FXCE Ventures
Group Chat | Research Hub | FXCE Spotlight | Tổng hợp airdrop | FXCE Pool Coin
